01市场概况
ICE原糖合约在9月创下阶段性低点后,便开始平稳上行。10月26日,ICE原糖合约3月份收于每磅14.82美分,自10月以来从每磅10%上涨至1.36美分。
国内市场,郑糖期货价格普遍先升后跌.9月产销数据显示,2019/2020压榨季节的结转库存低于上一个压榨季节的同期,库存低是什么对糖价有利。国庆节期间,ICE原糖价格上涨,导致郑糖国庆后的第一个交易日出现缺口,郑糖从10月9日至20日继续上涨,1月合约上涨至5398元/吨(9月30日收于5081元/吨),涨幅超过300点,涨幅为6.2%。随着看涨因素的逐渐消化,市场缺乏进一步的上涨动力。此外,随着10月下旬进口数据的发布,市场担心进口量强劲而做多的动力减弱。10月24日公布了进口数据,进口量比上年增加了12万吨,导致硬盘数量下降。10月27日,正堂1月份合约收于5237元/吨。
02国际市场
全国糖市场的新年供需预测
就供求平衡而言,金斯曼的最新估计是,全球食糖市场将在2019/2020压榨季节平衡产量和需求,只有少量的赤字为26万吨,而在2020/2020年的赤字为113万吨。2021年的压榨季节。根据国际糖业组织ISO的估计报告,全球糖市场在2019/2020压榨季节的缺口为13.6万吨,而2020/2021压榨季节的缺口将增至72.4万吨总体而言,全球糖市场2020/2021的压榨季节收紧,与前一年相比差距扩大了。需求情况有所改善,长期来看食糖价格应继续上涨。
在产量方面,主要生产国将在新压榨季节增加产量,但其他大多数主要生产国将减少产量。巴西的2020/2021压榨季节将增加产量,但目前的产量已经超过一半,负面因素已被消除。在2120/2022压榨季节中,巴西可能会因乙醇需求的回升和乙醇的影响而减产。天气。
从贸易量看,巴西和泰国是原糖的主要出口国,由于2020/2021压榨季节泰国产量急剧下降,泰国可出口的食糖量也将大大减少。原糖主要从巴西运输。印度新压榨季节的出口量也将成为贸易流量的关键因素,有必要考虑印度新的年度出口补贴政策,这与印度食糖出口价格和ICE原糖的价格上限有关。
生产
根据Unica的数据,9月底,巴西中部和南部压榨了4 022万吨甘蔗,比上年增长了14%,制糖量为286.8万吨,比上年增长了59%。,乙醇产量同比下降3%至21.62亿升,制糖产量配额为46.37%,去年,该配额为34.06%。截至10月1日,糖厂的碎糖工厂数量为256家,比上年增加5家,累计碎糖甘蔗为5亿吨,增长5%,累计糖产量为3195万吨,增加了46%,累计乙醇产量为234.46亿升,比上年减少7%,累计甘蔗糖配额为46.96%,相当于去年同期的35%。压榨季节,由于泰国干旱和某些甘蔗田木薯的变化,到2020/2021压榨季节,糖产量下降了631万吨,降至827万吨,由于高收成,大量甘蔗种植者转向了木薯利润,干旱没有改善,单产下降,预计减产将继续,根据Garigao的估计,到2020/2021年的压碎海域,泰国的食糖产量可能达到710万吨上。ISMA预测2020/2021年切碎季节印度的糖产量为3302万吨。考虑到从B型甘蔗汁和重糖蜜的生产转向乙醇生产后,ISMA预测2020/2020年印度糖产量为3100万吨2021年的压榨季节。据估计,印度的甘蔗种植面积将在2020年压榨季节/ 2021年达到约526.8万公顷,同比增长9%。其中,北方邦的耕地面积预计为23.07百万公顷,比上年减少0.5%,变化不大;预计糖产量为1245.7万吨,同比减少18万吨由于Mabang和Kabong在2019/2020年生长期的干旱和洪水,甘蔗种植面积急剧下降.2020 / 2021生长季节,天气有利于播种,预计甘蔗种植面积将再次增加在这两个地区,马邦预计将增加48%至11.48百万公顷,食糖产量预计将为1080万吨,比去年增加463万吨,即增加75%,卡邦预计将增加19%至50万公顷,糖产量预计为460万吨,增加111万吨。增长31.8%。
贸易流量
巴西食糖出口继续增长,累计出口(4月至9月)同比增长800万吨;截至9月底,2020/2021压榨季节巴西糖的累计出口量达到1742万吨,同比增加806万吨,增长86%。数据显示,自10月的第四周以来,巴西已出口了320万吨食糖.10月的销售量可能超过400万吨.10月的累计销售数据可能比上年增加1000万吨。
泰国在2019/2020压榨季节的食糖产量减少了600万吨以上,因此2020年的食糖出口量基本上呈下降趋势。2020年9月,泰国糖出口量约为32.8万吨,比上年下降72%,是2016年12月以来的最低出口量。其中,原糖出口量为10万吨,比上年下降84%。其中,劣质白糖出口3万吨,比上年下降54%;精制糖出口19万吨,比上年下降59%。泰国在2019/2020压榨季节出口了800万吨食糖,同比下降19%,是最近三个切碎季节中的最低水平.2019 / 2020压榨季节,印度政府批准了对600万吨食糖出口的补贴政策,配额为10448卢比/吨,到9月底,2019/2020压榨季节印度食糖的总出口量达到560万吨。未达到600万吨,比2018/2019压榨季节的400万吨大幅增加。印度政府连续两年获得高额出口补贴,印度与印度之间的价格差距使生产成本降低了每磅22至24美分,而且印度的国内食糖来源可能流入国际市场。印度糖的出口价格因出口补贴水平和印度汇率而异。使用美元/印度卢比汇率74计算,印度糖的出口利润窗口超过14.5美分/磅,即14.5-15美分/磅。印度糖受到糖的压力,印度出口价格可能是原糖价格的上限。因此,我们将来必须注意其出口补贴政策。
03国内市场
新破碎季节的供需预测
根据农业和农村事务部的《十月供需估算报告》,预计到2020/2021压榨季节的国内食糖产量为1050万吨,与之相比,2019/2020压榨季节的国内食糖产量接近1042万吨。预计产量将仅变化350万吨,消费将重置为1520万吨,2019/2020压榨季节将为1480万吨,供需之间的差距将比上一个压榨季节扩大。
预计新糖将在第四季度持平或略有增长内蒙古制糖厂于2020年9月20日正式开始挤榨。截至10月16日,内蒙古所有12家制糖厂均已开始运营,部分制糖厂比去年晚些时候开始运营,预计产量将下降。9月25日,新疆糖厂开始挤榨。到10月13日,新疆的所有15家糖厂都开始挤榨。根据市场估计,新季节新疆的糖产量将与去年相同,内蒙古的糖产量预计将增加10万吨。总的来说,到12月为止,甜菜糖的累计产量基本在80%至90%之间。新压榨季节的甜菜糖总产量预计将比上年增加,因此12月的甜菜糖累计产量预计与去年同期相比有所增加。
数据显示,广西首家制糖厂预计将于11月比去年更早开始挤压,11月的食糖产量与去年同期相比变化不大,云南的甘蔗种植面积可能增加3%至在新的压榨季节中,5%,预计产量将减少。此外,预计只有一家制糖厂将于11月开业,广东和海南目前都不安全。总体而言,第四季度的蔗糖产量将主要来自广西,预计产量将与去年持平。
9月下旬全国糖业库存较低9月底,全国糖业库存为566,000吨,而去年同期为604,100吨(注:2018/2019年全国糖业库存之间存在差异压榨季节和不同省份的工业库存总值15万吨。本文使用每个省份的总价值(标准),在2019/2020压榨季节末,制糖业的库存较低就生产面积而言,到9月底已售出所有甜菜糖,而在去年同期还剩40,000吨。56.62万吨,比上年减少3600吨,云南,广西,海南除外,库存水平较低,去年广东销售一空,广西制糖业库存31万吨,比上年减少17,000吨,云南糖业库存21.88万吨,比上年增加3.31万吨;100,000吨,比上年减少4,100吨。
请参阅下面的进口加工糖清单
海关总署最新公布的食糖进口数据显示,中国9月份食糖进口量为54万吨,比上月减少14万吨,比去年同期(2019/2020压榨)增加12万吨季节进口了375万吨,比去年增加了51万吨。今年1月至9月,进口总量为277万吨,比去年增加了38万吨。
今年糖的进口时间总体上发生了变化,8月和9月连续两个月的进口量高于去年同期。去年10月的进口量为45万吨,这是多年来的高水平。后来又签发了额外的进口许可证,由于今年10月的进口量不排除与去年同期相同或什至高于去年的水平,因此低估了10月香港的进口压力。
根据山东,福建,辽宁,江苏和广东生产地区的12家制糖厂的调查统计,10月3日至10月23日,国内加工糖总产量为27.48万吨,比去年同期的24.02万吨增加了。3,与10,000吨相比,同比增加46,国内加工糖总销量为22.27万吨,比去年同期的160,600吨增加了62,100吨,国内加工糖总库存为883,220吨和931,530吨。去年同期减少了48,310吨。可以看出,今年10月加工糖的产量高于去年,特别是10月第三周的产量与去年相比有所增加,第二周和第三周的销量大大高于同期。去年。市场上加工的糖的量相对较大。
04期权策略
市场前景外置硬盘。印度2020/2021压榨季节的出口补贴前景不确定,印度政府的财政状况受到疫情的严重打击.2019 / 2020压榨季节的食糖出口补贴尚未充分用尽,出口补贴新的一年政策尚未披露。在新的压榨季节,泰国的食糖产量将减少。如果印度食糖无法顺利流入国际市场,那么巴西出口的贸易流量将趋紧,并支撑国际原糖。但是,当前的外部环境不断恶化,欧美爆发了两次疫情,法国再次退出该市关闭,结果原油价格大幅下跌,巴西雷亚尔兑美元汇率大幅下跌巴西制糖出口商的收入增加,原糖的增长受到压力..就内部硬盘驱动器而言,9月份国内制糖业的库存较去年同期略有下降,但进口制糖量继续增加八月至九月同比,市场供应平衡松动。根据数据显示,糖厂在新疆和内蒙古开业。今年的甜菜投产速度与上年并无明显差异,预计每月供应量将持平,广西可能最早在11月6日开业糖厂,预计至少要到11月。鉴于有45-55家运营中的制糖厂,预计11月的食糖产量将与上年相同。新食糖供应大幅下降的可能性可能相对较小.10月的进口量加上总体市场供应不会比去年好。低。请遵守新季糖业协会的指导方针。预计国内糖市场将在11月大部分波动,除非供应波动很大,否则市场很难取得重大突破。
追求期权策略
期权方面,截至10月30日,白糖2101合约收于5203元/吨,根据不同执行价格的白糖期权的仓位分布,目前的支撑位和盘面上的压力分别为5000元/吨和5500元/吨以下,有支撑,上方压力较大,从近期CPR(买价比)和食糖期权白糖期货价格走势看,食糖价格和CPR的相关性下降,CPR目前处于高位,食糖价格仍承受压力。就波动率而言,最新的食糖期货波动率指数由食糖波动率指数(VIX)和食糖期货价格以及历史波动率已经下降,目前处于相对水平的高水平,预计波动率将继续大幅增加。结合历史波动率的分析,波动率的价差(波动率指数与历史波动率的1个月HV之差)和期权的隐含波动率相对较高。总体而言,预计白糖期货振荡运行的可能性太大。
操作建议:Sugar 2101合约的价格最近有所波动,建议购买有盖看涨期权的组合(购买Sugar 2101合约并同时卖出相应月份的看涨期权,两者之比是1:1)简单地持有多头期货可以保护备有看涨期权的期货投资组合免受短期短期下跌的影响,降低期货方面的持有成本并降低投资组合的盈亏平衡点(=开盘时的期权价格溢价如果食糖期货价格小幅上涨或下跌(期货价格期权的行使价+期权金溢价),最好只持有多头期货头寸,而不是覆盖看涨期权投资组合,因为出售看涨期权的损失将抵消期货的价格。最终利润,因此所涵盖的投资组合的最大利润是有限的(=期权行使价期货开盘价+期权金溢价)。
图为以糖期权的行使价计算的头寸分布(单位:手)
图为CPR金额和食糖期权价格走势(单位:元/吨)。
图为糖的波动性指数及价格走势(单位:元/吨)。
图为糖的波动率指数和历史波动率趋势根据制糖2101合约的价格发展情况,建议购买相应的制糖2101合约(入场价为5000-5200元/吨)和行使价为5100-5300元/吨的看涨期权。白糖2101合约的价格目前已经涨到了5200元/吨左右,投资者可以根据自己的风险偏好进行调整:风险偏好较低的人可以从原来的组合中受益,风险偏好较高的人可以保持原有的组合。组合。根据您自己的风险偏好设置止损a。
资料来源:期货日报