本文整理了李嘉义先生讲话的内容。全文如下:
和您谈谈我的期权资格。我从事期权交易已经很多年了。后来,在台湾市场逐渐“死亡”之后,我竭尽所能经营期货。
过去我主要在美国市场交易,国内市场大部分是黑市。除了弱筋,双焦炭和动力煤的市场也很大。
如果您是在内部还是外部,也应该发现美国股市是最强的。最近我的年化回报率约为120点,结果还不错,我在特朗普当选后选择了美国股市。再次与您讨论市场选择的机会。这一点非常重要。如果在平淡的市场中没有大鱼,那么您采取行动就无济于事。
我认为期权市场在选择市场上是一个更有希望的市场,尤其是一些受欢迎的品种已经开放。
今天可能有四个主题:
期权操作的实质
买方策略和卖方策略之间的差异
希腊人销售策略的高级应用
范例,问题和答案
原则上,为了实现良好的卖方策略,欧美将卖方策略称为庄家策略,但该庄家与股票经纪人不同,它更像是赌场庄家策略,他将买方作为参与者与将买方作为参与者进行比较。卖方作为赌场。
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每个人都知道,即??使玩家有较高的获胜率,根据长期的大数定律,获胜率也位于赌场一侧,因此赌场不怕您的获胜,只是没有人会玩。
因此,作为一个大型基金,您应该非常清楚,作为买方,它可以为零。因此,从机构法人的角度来看,它不太可能由买方主导,而主要由卖方主导。
我对买家也有一些小经验,买家属于三年不开店,三年不开店,如果我想做长期稳定的生意,我认为做卖家会更好。
如果您在股票方面表现不佳并且在期货中表现不佳,我通常会鼓励您,但是您认为自己是一个勤奋的人,这很可能是您的选择。
中国人经常说,如果您不是天生的金汤匙,并且为时已晚,无法改变阴和德,一种生活,两种幸福,三种风水,四种积阴和五种美德,那就只剩下一条路了。
我认为期货取决于勇气和勤奋的选择,对股票的了解越多,损失就越大。自从我出生于科本以来,我的教授在股票交易中损失了很多。
基本上,期权的价格变动最接近理论和股票,而股票离理论最远,对股票的了解越多,损失就越多。
这是我的个人看法。要了解这些内容,我担任过记者。我也曾担任会计师一段时间,所以我知道股票背后的一些动向。我有机会与您分享:你不知道,知道这个阴暗的钱包”。
今天让我们讨论更多的专业期权。不要以为期权的神话,它只是一个工具。您可以使用诸如Yitianjian和Tulongdao之类的期权,但您必须问自己是否有能力制作这些Yitianjian和Tulongdao ..
期权是一种可以增加利润率并减少外观的工具。
许多人无法在股票或期权中制造期货。我认为他最终将一路迷失,因为他没有找到基本面重点,也没有看到基础资产的方向。
例如,如果您想为豆粕做期权,您如何处理豆粕期货?您需要知道是否要做糖期权,糖期货是太多还是太空。因此,最重要的是“基于正确性”。一旦正确理解并收到《益天剑》和《龙剑》,就可以从根本上提高利润率并减少损失。请记住,如果对所有投资商品都不正确,错误的策略可能就是赚钱,但机会很大。
总的来说,如果正确看待就可以赚很多钱,如果看错就可以赚钱,我认为世界上可能只有期权提供商,但我不想谈论它因为我们说我们必须制定例外而不是例外。
期权的买主如果看正确就可能赔钱,所以不要误以为期权的神话,期权很棒,但是你必须问问自己是否可以控制它。我认为控制起来并不那么困难,但至少您确实需要处理它。
04自从谈到正确性的基础以来,我观察到中国的一些派系由于正确性而大致分为三个派系,并且包含一连串的蔑视。
首先是宏观外科学校,许多人通过宏观新闻来交易股票,但您应该了解宏观观点通常是借来的。
第二个是事件驱动型学校。我要写一篇有关美国事件驱动型学校的文章,最近有很多新闻。
第三个是技术分析学校,因为我来自科学课,对宏观,经济理论,货币政策等有深刻的了解,我大概知道所有这些并且经常被邀请谈论宏观,但是我自己最喜欢的是技术。分析,由于我认为交易点的宏观技能并不深刻,因此我一直致力于技术分析。
从您不是控制者的角度来看,每个人都应该知道您根本无法操纵,您只能知道趋势的方向和趋势的主要意图,这时技术分析可以发挥重要作用。
如果您像这样鄙视整个链,宏操作将在技术分析中着眼于事件驱动,事件驱动。
但是我想告诉你,市场上没有专家,只有赢家,我看到了大多数赢家,除了控制者之外,只有两种赚钱的类型:
首先是事件驱动,但过去很少有人像索罗斯(Soros),为什么称其为过去,因为他也惨败。
第二种是技术分析,技术分析可以在各种事件上产生巨大的市场回报,然后您可能会陷入陷阱。
还有一个时间价值的例子:我支付了5万元的许可费,只要市场上的房屋价格保持在100万元,我就拥有这项权利,而没有这种权利。随着交货时间的临近,它的价值越来越低。我们将此函数称为时间值递减。
支付50,000美元的人的价值正在降低,而买方当前价值的下降对他不利,而收取50,000美元的人应该得到这一部分。
例如,我们通常以旅行安全保险为例,例如,如果我今天要去东南亚五天,我会去机场从保险公司那里购买五天的旅行保险。
第一天过去了,我度过了一段美好的时光,我安全地度过了这段时光,所以保险公司赚了您时间价值的1/5。时间不会改变,时间的值不会减少,您可以增加内在价值,但时间的价值必须减少。
因此,可以列举选项一至二十的特征,我主要说两个:
首先是买方无法履行合同并可能丧失权利
第二是时间的价值。
我认为未来,期权将是最能解决私人投资者与机构法人之间不平等问题的金融产品,两者都可以处于同一个位置以竞争不同的策略。也可以做得很好。香港有一个名为Hong Kong的涡轮增压器,它是世界上最不玩的东西,而且都是期权买家。当我去深圳时,很多朋友告诉我一切都为零,时间的价值会减少,而且所设定的条件都是相对虚构的,如果使用卖方,那会更公平。对于卖方。
在阐明基本概念之后,我们将讨论买方策略和卖方策略之间的区别。
这是由一些理论书籍和官方网站所写的,对买方的风险是有限的,而利润是无限的。如果方向违背卖方,卖方应格外小心,您可能会陷入地狱,但赚钱永远都不值得。
我也于2001年成为买家,后来发现我认识的所有人都是卖家,结果他们都盈利,只有我亏了钱。
因为从理论上讲是正确的,但是这些话只说了一半。如果考虑时间值的因素,那就是中奖的机会了,最典型的例子就是彩票,彩票虽然亏损有限,但获胜次数无限,但是赔率太低了,没人会看到彩票是终生的利润。
很多事情在计算之前都需要解释,但大多数事情不需要解释,因此,如果乘以赔率,当您考虑长期获利能力时,您会发现您应该是卖方。
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如果我没有证据说话,我将首先谈谈美国,欧洲,美洲和台湾的数据。例如,如果我们从30年的角度来看美国的标准普尔500期货期权,台湾的零到期率为70%,台湾为85%。
我在三月发表演讲并从台湾期货交易所获取数据与您共享,这是我的截图。看涨期权是看涨期权,看跌期权是看跌期权,它将在最后一个交易日结算3月15日,过期的未写项目数对应于过期和未平仓项目的数量。看涨期权有375,000手,看跌期权有525,000手,可能太赚钱了,可能无法满足,有的可能也会输掉要零准备很多。
关键部分写在下一栏中,到期价格中未写部分的数量是实际值。在这375,000手中,未设置为零的总价值为53,372手,在520,000个认沽期权中,有31481手尚未被清零。
您可以将右侧的值除以中间帧中的值,以计算非归零率。减去1可得到归零率。
本月,期权零利率达到90%,更残酷的是超过50,000人可以将其利润翻一番,但是,如果以90点的价格支付溢价,则只要有90点就可以保留9点。没有损失,这些都包括在内。
想象力是美丽的,现实是残酷的。这张图片告诉我们,这不是您不想成为买家,但您不应该得到到期日期。
这不是我们随便说的,所有数据都告诉我们这一点,这解释了为什么我已经成为卖方十年了。
我们五年或六年的工作可以在五六秒之内完成。卖方策略的天敌是时间,卖方策略的天敌是差距。
如果您看到损失已破损,可以停止损失,但是一旦出现缺口就没有用了,因此卖方应特别注意您的基础资产是否在重大不利方向上存在缺口,例如,如果您没有没有看到下降,您正在卖出看跌期权,结果是巨大的短期缺口将缩小。这时的压力非常大。
让我们再举几个战略性的例子,例如1709白糖,以6800的行使价,卖方的看涨期权报价为26点;如果您是卖方,则可以得到26点;如果您是买方,则有支付26点。一个点是10元,可以购买260元的合约,当时糖期货被6610购买了一个假想价值为6,800的目标。根据定义,这组买家认为糖价运动时可以升至6825点以上并获利。
现在价格是6610点,只需要215点就可以赚钱,即使获得7000点,也只需要直接购买糖期货就可以了,期权的最大优点是误解了方向,最多可能损失260点人民币,但如果您购买期货,如果方向错误,您可能会陷入地狱。
作为卖方,我认为价格不会超过6800,而在6825点之后我将开始亏损。在真正加薪的情况下,有215点安全垫,我可以慢慢地处理我手上的位置。我说过,成为买方有点误导,因为几乎没有人应有。
当今天的6610点和明天的6650点时,我的许可费已从25点增加到38点,因此作为购买者,这与可行使的收益权无关,这很困难,而且不能保留太久。买家和卖家之一是一剑剑,另一把是龙剑,各有千秋。
由此可以得出对应于多头头寸的表格,买方可以购买多头看涨期权或卖方可以卖出看跌期权。
如果标的物的未来趋势分为五种类型:急剧上涨,小幅上涨,盘整,小幅下跌和大幅下跌,假设获胜的机率都等于20%,则购买看涨期权和看跌期权三个虚拟值,每个值两次止盈。
如果您出售看涨期权并设定的假想值为3档,则止损将增加一倍。经过这样的回归,买方的获胜率仅为20%,卖方银行的获胜率仅为75%。
因此我们可以看到,作为买家,您只有在起床时才赚钱,但是您却付出了时间价值,而且大多数人都购买了虚构的价值,因此理论上几乎没有利润,但是只要有一点增加,合并和减少,都会有损失。
如果您是卖方,您可以赚大钱,小利润,合并和小跌幅,只有大跌幅才会得到回报。只要您进入市场以防止最后的损失,最重要的是像开仓一样赌场,是为了防止成千上万的人进入。
第十名
接下来,让我们讨论卖方策略的一般应用。本书为何有30年来一直销售标准普尔500期权的六个原因:
1.机会在你身边;
2.利润核算的过程变得非常简单。每个交易股票和期货的人都对是否获利感到困惑。如果您是期权买方,则可以在对方接近于零的时候去。
3.市场可能会涨跌,但时间在您身边。
4.以台风为例,同时向西北和西南移动,但是只要您不向南走,市场就可以急剧上升,缓慢上升,下跌两天和上涨三天,只要一般方向适用。
5.当我们进行股票和期货交易时,我们经常争先恐后,但是只要卖方认为可以接受将正确的存款转换为您的存款,您就可以进入市场。
我从1801豆粕的情况计算,我每月3点,每年36点没有问题。当前的头寸限制在300到2000手之间,在资产管理方面,由于头寸太大,他们没有特别注意,头寸限制很小,但是未来肯定会开放,所以大头在未来。铁矿石等特许权使用费肯定有3分以上,许可费越贵越安全。
6.还有一种情况,卖方被迫清空自己。如果在短期内被迫这样做,该怎么办?不仅止损,而且有很多变化,我将在后面解释。
接下来,让我们看一下更重要的卖方风险管理技能-希腊语。许多人看到Delta,Gamma,Theta,Vega并认为它们非常复杂。实际上,我们不必将其视为神话,我们只需要使用它们作为代号,例如A,B,B和B。
我认为,增量是上述四个概念中最重要的一个,我们不必用复杂的计算和数学模型来解释它。简单地说,增量是期权价格随价格变化的比率标的资产。
例如,我以行使价购买了看涨期权,标的价格上涨了50点,而我的期权价格上涨了25点,如果25是除看跌期权,则25除以50等于0.5,而增量等于0.5。基础价格上涨,而我的期权价格上涨。如果基本价值上涨50点而我下跌25点,则差值为-0.5。
就这么简单,我们不必考虑太久。在上面的示例中,我们还可以看到delta的理论值在-1和1之间。我们将其称为链接比率,因此我们可以保持多快的速度?
如果您既不看涨也不看跌某些交易的仓位,因此您不知道该走哪条路,您可以计算增量。如果Delta为正,则做多,否则做空。看涨期权的购买和看跌期权的出售都做多,并且它们的Delta都是正的,看涨期权的出售和看跌期权的购买都做空,其delta是负。
伽玛(Gamma)是衡量增量变化速度的指标,θ是衡量时间价值消耗速度的指标,Vega是衡量波动对价格影响的指标。您可以在有空闲时间时使用它。
第十二
接下来,我将向您介绍有关期权价格隐含波动率的重要参考指数。
很多人将隐含波动率与历史波动率进行比较。我个人认为这是错误的:隐含波动率不是与历史波动率相比,而是与昨天的隐含波动率相比。
隐含波动率的概念类似于汽车中的汽油,其值越高,在市场上的购买力越强。
但是,如果隐含波动率过高,则意味着市场恐慌已达到极限,该指数随时可能反转。
VIX是我们非常熟悉的恐慌指数,实际上,这三个字母都不代表恐慌,我们仅将其翻译为衡量对冲市场需求的标准。
但是,我认为没有必要考虑太多,因为考虑它并不会带来太多收益,雕刻昆虫可能会令人着迷,但是您仍然必须走正确的道路来获取长期利润。
让我们再来看一个例子。
假设下标的价格基准是下图中的黑线,如果我看到更多,我将寻求技术面的技术保证金,并让卖方收取特许权使用费。
当我小的时候,我将走到安全的边缘并为此收取特许权使用费;
如果我考虑合并,那么我将在双方上都寻求安全裕度,然后在双方上收取特许权使用费,并且顶部和底部的安全裕度不一定必须相同。如果我真的觉得市场涨跌互现,我会在两边都赚钱,而两边都会回到零,哪一边被迫避开那一边,但另一边肯定会回到零。
另外,这些年来,我为卖方布局提供了个人标准。在上一节中,我们讨论了一个抽象的示意图,现在我将讨论我的标准。
第一个是最大仓位,我们可以在任何要约屏幕上确定仓位,通常认为仓位越多,越难通过。
让我解释一下这是什么意思。持仓有买卖。最大持仓是为了支撑压力,这是因为散户投资者通常会买卖市场做市商或做市商,而卖方会利用自己的力量使您回到零,这是一个压力,但是这里要说明的是,赢得这一论点的机会约为60%,这并不是特别高。如果趋势真的来了,没人能阻止它。第二个是检查技术分析中的支撑压力,这也是相对好的方法。由于我主要是K-Line学校,并辅以形态学,因此我将在这里确定销售依据。
当我们以卖方身分流失时,我们该如何处理?
首先,以最原始的方式:停止亏损并关闭市场。
其次,弥补价格差异并再次战斗。
假设我同时卖出看跌期权和卖出看跌期权,结果这种趋势在增加,我亏损了吗?
我可能以35点收盘,最终升至80点。如果发生这种情况该怎么办?
首先,因为我们很小,我们损失的越多,我们损失的钱就越多。
其次,弥补价格差异并再次战斗。
假设这种反弹不仅会停止,甚至不会扩散,我将在这里购买一个真实价值期权以形成看涨的垂直扩散。
如果我认为这一反弹将在某个时刻结束并下跌,但是我不能拖太久,因为如果上涨,我会破裂,那么我可以购买一个期权的假想价值来获得垂直点差以实现空头市场。
您购买的是真实价值还是虚拟价值取决于您对市场前景的看法,但是这次我没有在豆粕中这样做,所以我直接决定购买期货来阻止它们。
当您以平价,delta 0.5卖出100手,即买入50手并对其进行锁定时,便会购买期货对锁。如果上升,它将锁定,如果取得成功,则将关闭期货。
好吧,让我们看一下我制定博彩公司策略时比较每个时期的表现和市场(以台湾大盘指数为基准)。
虽然不能说赚很多,但每个月都会赚,这叫做绝对补偿。对冲基金的最高水平是获得绝对补偿。
在未来的大型市场中,拥有越来越多的选择权,越来越多的流动性,更低的测试门槛,越来越多的私人投资者参与,现在将有很多机会。准备工作必将对未来的运营大有帮助。
最后,我将告诉您过去一个月的每日获利能力,并向大家介绍时间价值的力量。
首先让我概述一下此期间的潜在趋势:在此期间,现货显示出明显的长期趋势。如果做市商卖出看涨期权的策略容易缩短,则使用看跌期权和买入看涨期权的策略被申请;被应用。
在激增之后的12月8日之后,市场出现了导致出现获利回吐情况的盘整趋势。但是,在确定了多头形态没有改变之后,除了最初购买了有利可图的看涨期权外,认沽期权的销售将一直存在直到到期日。
现在,让我告诉您我是如何做到的。
我开始卖出看跌期权,即卖出看涨期权以做多。下图显示最后一个交易日之前有25个交易日,我卖出了50手,从收盘价浮动浮动,获利34750。
另外,我仍然是买家,但每个人都很长。原则上,假定它将继续上升,甚至虚数值都将变为实数值。
目标价格分别较小,分别为7248和7257,在缓慢累积之后,7257跌至7220,因此浮动利润有所下降,但第二天的7220上升至7306,浮动利润高出十倍。
如您所见,图中的红线是目标产品的价格,它向后移动并相应地增加了存储利润。如果我的买家变成了真实价值,则将其排除在外,因此您可以看到随着目标从7434提高到7507,我的可变利润下降了,因为我接受了买家的利润并且该线与原先翻转的价格持平。卖方卖出的越多,您卖出的越多,您越能看到下图中的线是水平的。只要目标产品的价格在这个范围内,我就可以赚到190001元的固定利润。利润有限。
在结算日期之前的13天,我再次开始了购买通话,即购买了购买期权。这一天比较经典,市场正在打开,它正在下跌,而且我很长,从理论上讲,这对我来说不好,但是我的可变利润却增加了。
为什么?仅仅因为有一个时间值,指数下跌对我是有好处的,如果您犯了一个错误就可以获利,这就是时间值的力量。
在结算日的前八天,目标商品的价格开始从7611下跌至7465,对应跌幅超过100,可变利润直接从440,000变为258,000并且利润下降,所以我开始购买保险当结算日还剩6天时,我们还可以看到曲线的中间部分在下图中凸出。
买入看跌期权来保护和卖出看跌期权。我买了看涨期权,即买了看涨期权。现在我买进看跌期权来保护和卖出看跌期权。
只要不强,如果容易就可以赚钱。因为购买真实价值的认沽权比想象的认沽权要多。
最后,当危机解除时,我购买的保险头寸开始减少,这条线变得越来越平坦。上面的暴露区域有400多个批次,但是只有10批次的保险已经可以安全使用,并且仅在开票日期之前四天仍然存在,不太可能发生太多事故。
最后可以看一下所有卖家,我削减了一只股票,平均成本为30元,最终的市场价格只有0.1、0.2、0.3、0.4,买家归零并放弃了一切。
好了,今天的共享已经存在,仍然有许多未提及的策略,但是从这些示例中我们还可以清楚地看到,购买者在安全链等方面的财务影响很大。
最后,我给您说几句我经常鼓励大家的话。在期权的新产品中,只要经过研究,每个人肯定都会有机会。
如果您过去曾经亏钱,请找出原因,因此必须有一种方法来改善并相信您将来有机会,放弃是最简单的选择,谢谢大家。
资料来源:七禾网
作者:李嘉义,1995年台北人,对资本市场,期货,期权,股票有深入的了解和研究,在中国主要交易所有杰出讲师,复旦大学杰出讲师经济类总裁,一系列私募股权投资顾问
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